中国经济上半年的表现亮眼,以至国际组织连连上调增长预期。与此同时,国内对新周期的讨论也变得热烈起来。关于新周期,到底该怎么看?下半年经济状况如何?当前时点,该怎么做资产配置?

嘉宾简介:章俊,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家兼研究部主管。此前他曾担任瑞银证券高级经济学家、摩根士丹利(亚洲)中国经济学家以及国际货币基金组织宏观分析师等职务。

章俊对中国大型金融机构有深入研究。在摩根士丹利和瑞士信贷工作期间,参与了农行和工行在香港的上市研究工作。目前还为国内外多家知名媒体(包括路透中文网、FT中文网、《财经》杂志及中国四大证券报等)撰写专栏。

中国经济上半年的表现亮眼,以至国际组织连连上调增长预期。与此同时,国内对新周期的讨论也变得热烈起来。关于新周期,到底该怎么看?下半年经济状况如何?当前时点,该怎么做资产配置?

对此,东方财富网邀请到了摩根士丹利华鑫证券首席经济学家兼研究部主管章俊做客《财富观察》栏目,为投资者深度解读国内外经济情况。

以下为采访实录:

东方财富网: 最近我们常听到新周期这个词,尤其是关于这块的争论很多,上半年经济增速达到6.9%,这样的数据更是达到了一个高潮,所以我们也想问,我国的经济L型的走势是不是正处于一个拐点的位置,关于这个新周期你怎么看?

章俊:目前对于L型的判断,我觉得无论中央和市场都认为L型的一横是一个相当长的时期,很难短期内走出L型的这一横。对于新周期的争论,市场上现在分歧也比较大,从我们的观点来看,过去几年整个中国经济周期不断地在重复。如果说这又是跟以前相同的一个周期的起点的话,那我觉得没有意义,因为整个经济的驱动因素如果说没有发生改变,依然是过去的固定资产投资——房地产基建或者出口的话,我觉得没有意义。但如果说整个动能都发生了改变,我觉得并没有,因为我们无论从上半年6.9%的背后的驱动因素来分析的话,主要我觉得还是,大家可以看得出第一个就是出口,上半年整个的出口增长对于经济的拉动效果是非常明显的。去年上半年我们看到同期出口的拉动是负的0.7%拉动,今年上半年是正的0.3%。

同时另一个就是我们大家所知道的供给侧改革去产能,对于整个的上游,大宗商品的价格就有明显的拉动,造成了整个工业企业有一个补库存的需求,所以说我们看到当PPI走出了54个月的负增长以后,快速反弹过程中工业生产有一个明显转旺,这背后我觉得更多是补库存,所以伴随着,我觉得进入下半年的话,上半年拉动经济增长的超预期的因素的话,可能会有所走弱,特别是我们看到下半年整个出口我觉得在7月份已经出现疲软的先兆,同时,补库存需求的话,我觉得也会慢慢走弱,因为中下游钢也其实是很难消化上游行业原材料价格的突飞猛进的,快速上涨,因为我们看到终端需求并没有一个明显的改善,无论是我们看投资或者消费的话都没有明显的上一个台阶的改善,或者说只是跟去年,前两年维持一个温和复苏的态势,在这种情况下,我觉得很难认同一个完全新周期的开始,更多的是我觉得中国的新周期的话,可能在不远的将来,但是目前来看的话还是处在一个量变的过程中。

东方财富网:你刚刚提到了像出口,或者房地产,在上半年其实相对交出了一个比较满意的答卷。我们提到的经济半年答卷来看的话,像工厂生产加快,企业利润快速增长,包括服务业,好像增长的也不错,景气度好像也有持续的提高。那么在您的判断当中,针对上半年的答卷,您怎么评价?

章俊:我觉得上半年的话应该是交出了一份满意的答卷,因为今年全年的制定目标增长是6.5%,基本上上半年6.9%的话就意味着下半年整个经济稳增长的压力会小很多。其实我觉得下半年,即便刚才我们说的上半年的出口,包括补库存,包括房地产有所回落的话,我觉得在增长层面不会大的问题,所以全年实际上6.5这样一个目标,肯定是没有问题,因为现在市场普通预期应该是6.7%左右这样一个增速,我觉得这个为全年打下了一个良好的基础。而且我觉得今年如果说整个GDP增速比较好的话,为2020年实现翻一番这个目标的话,也是打下了良好的基础,因为毕竟只有三年的时间了,所以说每一年如果说走得比较稳的话,那在2020年实现翻一番,比2010翻一番这个目标的话,我觉得还是非常有利的。

东方财富网:还有最近我不知道你有没有观察到,最近市场当中像一些钢铁、煤炭,供给侧结构性改革的持续的推进,包括环保的督察,以及我们市场,现在期货市场真的是暴动的很厉害,但是这个暴动来自于上次的中钢企业的一个讲话,就被打压下去了,您对于这个周期类的一些品种,在下半年市场的走势,您是怎么看的?

章俊:我觉得主要还是取决于两个,一个取决于进一步供给侧改革,包括环保要求的提高导致了部门不达标的企业停产限产,我觉得这一块的话有可能是一个价格的支撑,因为我们说去年的话去产能的话,很大一部分去掉的是一些已经关停的产能,就是说是一些无效产能,今年 继续推进去产能,提高环保要求限产和停产的话,一定是停掉了有效产能,那这样的话对于这些相关的行业原材料或者商品价格一定会有支撑。但是从另外一个角度来讲的话,需求端我觉得没有那么乐观,刚才我谈到了无论是出口、房地产和基建的话,对于这些产品的消化能力,就是说价格上涨消化能力是有限的,而且我们看到中下游行业对于上游行业的涨价,原材料涨价的消化能力也是在减弱。如果说我们看到中端的需求没有改善的话,大量的成本上涨都是挤压在中游和下游企业要消化,但是他们的成本消化能力相对是有限的。所以说这就意味着如果他们未来不能消化这部分的成本的话,就意味着上游行业的成本上涨是不可持续的。 【详情】

目前对于L型的判断,我觉得无论中央和市场都认为L型的一横是一个相当长的时期,很难短期内走出L型的这一横。【详情】
整体央行的政策利上还是维持一个中性的,这个我觉得没有改变,从年初到现在,主要目的是推进整个金融去杠杆。【详情】
下半年,从7月份的数字来看的话,其实财政收入再有所改善,但是我觉得下半年的支出压力还是很大的,因为我觉得下半年整体的财政,积极的财政政策还是要发挥作用。【详情】
可能今年12月份还会继续加息。明年的话,最多明年会有四次加息了,所以未来的话美联储加息的力度和频度还是比较强的。【详情】
美元有一个超跌,所以短期内我觉得可能会有一个反弹,但是反弹之后会依然在下半年维持一个弱势,要迎来美元真正的反弹的话,可能要等明年上半年。【详情】
下半年整体的宏观风险会有所下降,无论是央行还是中央,对于宏观风险的把控,还是要求比较高的。金融,资本市场相对平稳的一个阶段,非常有利于大家做资产配置。【详情】
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