本期嘉宾介绍：张磐，拉曼资产投资总监，投资决策委员会委员；负责拉曼资产信用研究体系、框架和制度的设计和调整，具有8年信用评级从业经验和3年债券投资管理经验；参与各类信用评级项目500余例，积累了丰富的风险案例，并具备很强的风险发现和管控能力；在房地产建筑施工及政府投融资平台等行业具有丰富的信用研究和实操经验。

作为资深市场人士，他如何看待近期推出的财政赤字货币化政策？财政赤字货币化有哪些好处和弊端？今年一季度，固收类产品取得了亮眼表现，但进入二季度以来，债市出现了明显的波动，这是为何？对于投资者来说，下半年又该关注哪些投资方向？对此，东方财富网邀请到了拉曼资产投资总监张磐先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

张磐在接受采访时表示，财政制度货币化就是财政部不通过金融市场直接向央行发行一笔国债。这样做的好处是可以维护整个市场的流动性，但也有可能在一定程度上增加未来通货膨胀的不确定性。从目前情况下，我国可能还不需要财政赤字货币化。

对于一季度固收类产品的亮眼表现，张磐解释说年初的避险情绪使得债券等固收产品受到市场追捧。而进入二季度以来，受部分银行出现名义利率倒挂、货币政策进入观察期等因素影响，债市开始出现了明显波动。展望未来，张磐看好未来“固收+”的投资机会。

以下为全文采访实录：

主持人：观众朋友们好，欢迎收看今天的《财富观察》。首先我们通过短片来认识一下今天的嘉宾。我们欢迎张老师作客，张老师您好！

张磐：主持人好，各位观众好。非常感谢东方财富提供的平台有机会和大家一起来交流。

主持人：这段时间以来，大家讨论的财政赤字货币化，您是如何看待的？

张磐：其实财政制度货币化在我们的历史上是有过的，1994年《人民银行法》颁布之前是比较常见的做法。具体来说其实就是财政部不通过金融市场而是直接向央行发行一笔国债。这么做有好处，可能也会有一些隐忧。好处是它不通过金融市场就不会造成整个金融市场的流动性收紧，也就不会占用到整个金融市场的流动性，同时对于其他类型的债券，包括今年我们一直是大力鼓励或者是提倡发行公司类的信用债、民用企业的信用债，不会造成挤出效应，维护了整体的流动性。但是它也可能在一定程度上，因为这种方式会直接增加基础货币的供给，可能是会增加未来的通货膨胀的不确定性。

当然了，去进行赤字货币化一定是有相关的宏观经济前提的，比较重要的一个大前提是整个经济体的消费不足或者需求不足，造成这个原因可能也是多种多样的，其中储蓄率高也是一个比较重要的因素，我们国家历来就是面临储蓄率高的情况。同时因为一季度以来，整个经济形势的不确定性大幅度增加，所以大家会发现反而货币政策很宽松，但是一季度以来不管是企业还是居民端的定期存款反而是增加的，也就是说宽松的货币并没有直接或者没有显著带动投资和消费需求的释放，而是造成了储蓄的增加。在这个大背景下，通过一些财政政策措施进行直接的投资能够很好地带动金融经济发展。

但是具体需不需要用到货币化或者是赤字货币化的手段，而是传统的财政政策或者说传统的金融政策、货币政策就能去解决呢？目前来看，两会提出增发1万亿的特别国债，同时也新增1.4万亿左右的地方政府专项债。2万多亿的新增量可能不及两会前的整体市场预期，这2万多亿也是可以通过传统的手段，比如说降准和公开市场操作等等的货币政策和货币手段去予以消化的，所以两会之后可能这个问题的讨论也就不再那么热烈了。

主持人：两会期间提到的新发特别国债和地方政府债，您觉得对于债券市场来说会有一些大的影响吗？

张磐：应该影响不是那么大，因为我刚才也已经提到了，可能从规模上讲是不及两会前的市场预期的，其实在两会前央行已经通过一系列比较积极的货币手段货币政策给市场注入了比较充足的流动性。虽然两会前后差不多四个礼拜央行暂停了公开市场操作，但是你会发现最近央行也是开始重启了很多比较积极的货币政策手段，所以说整体从目前的规模来看对整个金融市场的影响其实不是那么大。

主持人：我们也注意到，今年4月份余额宝7日年化收益率首次跌破2%，您觉得是什么原因导致的？

张磐：首先，债券也好，货币价格也好，这个都是直接影响到余额宝收益一个最重要的组成部分。余额宝作为货币基金说穿了，其实说简单一点，就是直接在金融市场通过投放回购或者相应的拆借方式去获得资金收益，它本身就是具有安全性很高、流动性很强、风险比较小同时收益也是相对偏低的这么几个核心特点。一季度以来，因为整个经济的不确定性是大幅度增加的，央行也是采取了比较积极的货币政策取进行了相应的宽松，通过降准公开市场操作等等投放了大量的基础货币，所以市场的整体流动性是非常充裕的。在这个基础之下，叠加经济不确定性带来的避险情绪和流动性充裕，在这两个因素的共同作用下，类似余额宝这样产品的收益都出现了不同程度的下行，这个也是符合市场规律的。 【详情】