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        东方财富网：国家统计局发布数据显示，今年2月份我国制造业PMI指数为50.1%，并连续五个月居50%荣枯线之上。有观点认为，中国经济已开始起暖回升，您怎样看这样的观点？

        严弘：目前欧美经济仍不景气。美国经济复苏依旧缓慢，而欧洲经济也存在着较多不确定性，海外形势面临严峻的挑战。虽然我国前五月PMI都在50%以上，但是2月份数据较1月份呈现下降之势，因此经济回暖是否已真正确定还有待观察，我们不能太过乐观。

        我国经济持续回暖的动力依旧在于国内，需要依靠内需与城镇化建设来拉动。但近期我们发现，中石油已暂停了成品油的进口，煤炭价格也不断走低，这就说明了国内生产需求正在下降，特别是与经济增长速度较快时期相比，已有了较大的差距。

        因此我认为，目前中国经济还没有真正走出危险区，需要进一步的观察，特别需要关注 “两会”以后，新一届政府领导班子如何出台有效措施，来进一步调整和维持经济的增长。

        东方财富网：今年来“城镇化”主题备受关注，人们预期，2013年中国城镇化的改革进程将会进一步加快。对于“城镇化”这个话题您怎样看？

        严弘：“城镇化”是我国经济发展的动力，同时也能够提高农村人口的生活水平。但是“城镇化”建设如何去做？在城镇化进程中如何进行合理的资源分配？这是问题的所在。

        倘若资源分配由政府主导，就有可能出现资源分配不均或是效率不高的问题，所谓的寻租现象就会发生。因此，“城镇化”建设目标的实现主要取决于整个过程的开展与维持。

        我认为，对于“城镇化”建设，中央应有一套顶层设计，同时需更多地依靠市场化手段来促使资源的分配更加合理与公平，让农村人口真正享受到城镇化带来的好处，同时又能够保持他们自己的生活习惯不发生太大的改变。

        “城镇化”是一个非常复杂的系统性工程，要把这个工程真正做好并不是一件很容易的事情。

        东方财富网：国家统计局发布数据， 2月CPI同比上涨3.2%。对于今年CPI走势、以及通胀压力您怎么看？

        严弘： 通胀是一个“晴雨表”，它代表了经济过程中供给与需求之间的平衡。供给取决于我们的生产能力，而实际中已有很多行业处在过剩状态。倘若只看CPI指标，老百姓真真切切感受到食品价格涨幅较高，而其他工业品价格的涨幅还没有达到令人担忧的地步。

        因此，CPI指标是否能够真实反映出整个市场、生活中物价增长的水平，以及是否将对未来经济增长起到负面作用，现在还很难定论。今年我国将控制通胀目标定在 4%，而2月份CPI为3.2%，1月份为2.0%，都处于可控范围内。目前看通胀压力并不算很大，整个通胀水平处在一个可控的范围内。

        “两会”之后，整个经济政策与“城镇化”建设的措施将陆续出台，需要关注政策对工业产品与消费产品需求的刺激，判断是否将会引起通胀的担忧。而仅从目前已知的情况看，通胀控制在4%水平还有一定的空间。

        东方财富网：今年，全国中小企业股份转让系统业务规则及配套文件正式发布实施。业务规则对市场关注的新三板转板制度做出安排。您认为新三板的“介绍上市”模式会否有效分流IPO堰塞湖，从而成为企业绕道上市的“绿色通道”呢？

        严弘： IPO上市过程存在很多垢病，最主要是市场秩序问题。真正有效的审批过程，就是要保证信息披露的真实性和准确性，真正对投资者负责，这无论是正常渠道的IPO上市还是通过新三板转让系统所实行都应如此。

        投资者为什么要投资一家企业？是因为他们认为这家企业有一定的增长空间，他们向往在市场中分到一块“饼”，倘若这个“饼”到后来成为了虚拟的“饼”，投资者就会因此受到损失与伤害。所以，真正要提高投资者对市场的信心，首先是要求信息披露的准确，此外是对市场的违规操纵应予以严厉的打击。

        目前我们市场的违规成本太低，谁都敢去违规。这也就是过去十年经济飞速发展，而股市原地不动、大起大落的原因所在。股市理应是国民经济发展的晴雨表，但现在显示不出来，这就说明股市已完全与国民经济发展脱节，这也就说明了股市存在着问题。

        倘若这些问题无法有效解决，即使是新三板，也将于IPO垢病一致。投资者一朝被蛇咬，十年怕井绳，到最后就是市场的萧条。

        东方财富网：有观点认为，转融通业务的推出，意味着做空A股时代的全面来临，您怎样看这样的观点？转融通业务将对证券市场有何影响？

        严弘：在原来不能做空的时代，市场中只存在看多的投资者，而掌握了坏消息源的投资者没有渠道在这个市场中变现，因此导致股票价格普遍偏高，从同一只股票A股与H股存在一定的差价就可以看出。而做空机制可以让证券市场更加诚实。

        股票价格的变动应是市场上所有信息的综合反映，倘若市场不能够做空，就意味着信息披露不完全，负面消息无法反映出来，因此市场价格必然被高估的。从理论上讲，转融通业务和做空机制的产生是市场长期健康发展的保证，忠言逆耳，良药苦口，它能够让上市公司诚实运营，诚实披露。

        东方财富网：中国股市十年来指数回归原点，而巨量IPO仍不断涌现，您如何看中国的证劵市场？如何来看待中国股市的投资价值？

        严弘：中国股市有投机价值，投资价值还很难看到。

        股市有没有投资价值，取决于信息披露的真实性。倘若股市真正能够成为国民经济发展的晴雨表，就说明股市具有投资价值。假如股市与国民经济完全脱节，那它凭什么有投资价值？

        所谓投资价值，其风险与收益必须匹配，这样风险资本才能进入到市场，长期持有，然后获得相应的回报。假如十年持有最后还是负收益，那它的投资效果从何看出？

        我认为我们必须要对证券市场的市场秩序和结构进行改革。之前郭树清主席试图做了一些改革，但还需要更加入骨的改革，不是仅体现在表面。其次是证监会要有真正的监督权和执法权，除了证监会对市场的监管以外，其他政府部门要减少对市场的干预行为。

        只有真正敢于面对违规的机构、公司以及人员，加大惩罚力度，才能维护好市场的秩序，否则“令不行，禁不止”，这个市场就很难真正实现它的投资价值。

        东方财富网：曾经吴敬链先生说过，“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。坐庄、炒作、操纵股价这种活动可以说是登峰造极。”对于中国股市赌场论，十年之后，您怎样再看这个论调。

        严弘：怎么说明一个市场是不是“赌场”，就是看预期的收益是正还是负。假如这个市场具有投资价值，我们可以分析它的风险因子，然后通过每个风险因子得到其风险溢价，进而得到它的预期收益。倘若风险溢价是正值，那么未来的预期收益也必须是正值用以补偿投资所承担的风险。

        从美国近年的历史数据可以看出，其投资回报基本都是正值，而小公司股票的投资回报往往比大公司要高，此外股票投资收益也比债券投资收益高。这就反映出风险与收益成正比。

        但是在中国股市能看出来吗？完全说中国股市是一个“赌场”比较偏激，但是这里边肯定有赌场的成分。许多投资者都处于频繁交易中，这就是赌场的形式，而不是投资的形式。

        在美国也有高频交易，但从总体看市场具有投资价值，且长期的投资收益与其风险相匹配。而在我国，创业板风险比主板要高，但其收益率比主板还糟糕，所以风险和收益之间根本没有合理匹配，必然造成很多投机者在市场里进行操作， 而削弱了市场的投资价值。

        东方财富网：3月中旬，证监会表示，人大北京团66名代表已经共同建议修改《证券法》，内容涉及境外企业如何来A股上市，希望全国人大常委会将其列入今年立法计划。那么目前到底适不适合推出国际板？国际板市场又将何去何从呢？

        严弘：国际板的推出形式不一定都是国外企业来中国直接挂牌上市，也可以让外国股票通过托管的形式在中国进行交易。这样我们就可以直接对比市场的市盈率以及信息披露的准确性，国内较多公司的PE也将会因此下降，迫使这些公司痛定思痛，努力改进自己，进而对我国上市企业起到很好的示范效应，对市场的良性发展可以起到相当的促进作用。

        实际上国际板推出的几种模式我国都可以考虑尝试，以此选择更适合中国市场的模式。从长远看，我国要建成国际化金融中心，不关是中国经济要更加全球化，中国股市也要全球化。所以我们可以引入更多的外资企业到中国上市，允许更多的外国投资者在中国参与投资，从另一个角度来促进中国股市和中国证券市场的改革。

        东方财富网： 对于A股中小投资者，您对他们有什么样的建议？他们在A股市场应该如何操作？

        严弘：从某种程度上看，A股市场上的散户并没有任何优势，他们在股市上投资与买彩票没有太大的区别。倘若说真正能够带来固定合理收益的投资，我认为债券投资可能会更适合他们。

        股民们在股市中打拼，也许有人成功，就像彩票中了奖一样。但大部分股民总体的收益为负值。假如他们十年前把钱投向债券，他们现在的平均收益或许比投资股票要高很多。因此目前A股可能不是散户的最佳投资之处。

        当然，有人认为目前A股已很便宜，整个大盘指数也到了比较低的水平。倘若这样认为，投资指数产品更加合适。散户投资个股没有任何信息方面的优势，有人赢钱必然有人要亏钱，亏钱肯定是因为没有任何信息的优势，特别是还有庄家操纵和内部交易的现象的情况下。