本期嘉宾介绍：刘晨明，天风策略首席分析师。南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，目前任天风证券研究所策略分析师，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。

7月底，以“国内大循环为主”的战略基调正式被提出。如何正确理解“大循环”战略？为什么说国内大循环是未来不可错失的长期主线？除了国内大循环主题，对于投资者来说，未来还有哪些投资机会值得关注？对此，东方财富网邀请到了天风策略首席分析师刘晨明先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

刘晨明在接受采访时表示，从历史经验角度看，在过去四五十年的中国经济和中国资本市场发展过程中，市场遵循的中长期投资策略就是跟着顶层规划的方针和大计去走，这也是国内大循环将是未来不可错失的长期主线的原因。

刘晨明还表示，在国内大循环的战略基调下，军工上游、信创以及半导体设备这三大行业有望受益。对于接下来的股市表现，刘晨明认为下半年市场整体将呈现一个震荡格局，但结构性机会将会比较精彩。

以下为采访实录：

主持人：大家好，欢迎收看今天的《财富观察》，我是主持人颜飞。今天我们继续请到业内的资深人士帮助我们来理清当下市场。刘老师，您好。

刘晨明：您好。

主持人：我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。欢迎回来，我们看到近期市场非常火热，成交包括很多机会都非常活跃，但是如果让我们去顺着政策，顺着更好的一些方向去寻找机会的话，或许近期有一个非常好的热点，这个热点咱们普通投资人理解起来还是挺难的。所以今天咱们的嘉宾刘老师给大家带来他的一些观察，首先第一个问题，为什么说国内大循环是不可错失的长期主线呢？

刘晨明：关于国内大循环，其实大家可以看到是在两会的最后几天，我们最高层领导提出来的可以说是可能贯穿未来五年、十年甚至二十年的这样一个总体上的战略大基调、国内大循环为主的这样一个思路。那么我们为什么会说国内大循环是一个中长期，无论是投资，还是未来的生活、工作，都是不可错过或者不可忽略的一个主线呢？我们可以简单回顾一下，在过去四五十年的中国经济和中国资本市场发展过程当中，我们应该怎么去投资？应该遵循什么样的中长期方法？其实我觉得就是跟着顶层规划的方针和大计去走，比如我们可以简单回顾，从80年代开始，当小平同志提到说允许一部分人先富起来，其实这时候鼓励大家走一条偏市场化的经济路线，在这个过程中其实最核心的就是一些做生意的人先富起来了，这是一部分。所以那个时候第一批去投资实体经济、投资于市场化经济的人，可能先会赚到第一桶金。

随后大家会发现过了二十年以后，到了2000年初的时候，随着房地产市场化的改革，在这个过程中我们会发现不管是社会资本、产业资本还是老百姓的钱，全都涌向了房地产市场。这个时候，在这个投资过程中可能我们是利用房地产作为媒介，整个实体经济也是围绕房地产作为一个核心的这样一个发展引擎，不管是房地产产业本身还是它非常长的房地产产业链，其实都是中国经济在2000年开始的，到目前为止的一个核心支柱。所以我们只有投向在这里面的话，不管是投资，还有工作，还有未来的发展，可能才会更好。

但是未来二十年可能不大一样，因为未来二十年我们所面临的，不管是国际环境、中美关系，中国和美国盟友的关系，包括贸易上、科技上的一些问题，可能都会存在非常多的不确定性。在这个过程中，我们也提出了所谓“以国内大循环为主，国内国外双循环同时发展”的这样一条思路。这个思路下其实我觉得就会给我们未来指引一条非常明确的道路，这个道路里面最主要的核心就是在于我们在政策导向，不再鼓励传统的以房地产为代表的这样的经济，传统经济的链条加杠杆了。所以大家会发现房住不炒自提出以来到现在，每一次重要会议上对它的强调都是非常明确的。那么在经济不好的时候，或者就业压力很大的时候，我可能需要房地产稍微去撑一下经济，在经济结构转型之前还需要发挥作用。

所以在短期之内，可以看到房地产稍微的加杠杆，但是这不是长久之计。也就是意味着长期来讲，未来一个更中长期来看，五年、十年可能房地产都没有大的机会。这时候从顶层规划的角度来讲，更希望我们在国内大循环的过程中把杠杆都加在未来，包括以新兴产业，以科技包括消费为代表的产业里面，这其实我觉得是一个从顶层角度来讲给谁加杠杆，那么也就是说未来的社会资金，未来的产业资本，中央主导的融资方向，就会更支持于哪个方向。更支持于这个方向，它未来的投资机会应该来说都会是更加偏中长期的，更加值得重视的。这是我们所说的，在国内大循环的基调之下，其实我们看到的一个最主要的变化，就是未来从政府主导的这样增量资金的方向上来讲，融资也好，包括产业资本的投资也好，会从原来的传统房地产方向变到未来的这些科创、新经济、新产业这个方向里面来，这是未来最主要的投资主线。

所以我们最后的结论是什么呢？在每一次做大的投资决策，资产配置的这样一个考虑之前，我们都要先想想未来十到二十年整个顶层规划的设计和它的战略方针是往哪个方向走的，这是我们所说的为什么国内大循环我们再重视也不为过，或者说为什么它是一个未来一定不能错失的一个中长期的投资主线。这是我们先跟大家汇报的第一点。

主持人：同时我们也想从政策角度去理解一下国内大循环，这个是不是意味着我们之前在出口上给我们带来了巨大财富，是不是要转变一下，是这样理解吗？如果我们换作在政策角度，刘老师再给大家解读一下该如何理解。

刘晨明：其实对于“国内大循环为主”这几个词，大家不要产生太多的误会，觉得我们可能要重走闭关锁国的老路，或者重回封闭的状态等等，这些我觉得第一不可能，第二也不现实。因为在目前这种全球化大背景下，这种供应链全球互相容纳在一起，相互渗透这样的过程当中，其实很难出现完全的割裂。这个脱钩也好，包括封闭也好，这些既不可能，也不现实。但是我们很多事情在刚才提到的，在未来的中长期来看，当中美之间，当中国和美国的盟友之间这些不确定性开始增加之后，很多事情可能不由我们单方决定。我们依然是要全球化的，是要开放的，我们都是持这样的态度。但是很多事情会有这些不确定性，包括有一些我们单方面无法决定的东西。在这个过程中，我们就要有这种能力去应对，我们未来这段时间里面以国内大循环为主，就是说我们要不断提升去应对可能带来的，不管是中美关系，中国和其他的这些关系上的一些不确定性，要能应对。 【详情】