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    东方财富网：国家统计局发布数据显示，今年5月份我国制造业PMI指数为50.8%，连续六个月回升。有观点认为，中国经济已开始起暖回升，您怎样看这样的观点？中国经济是否还存在再次探底的风险？

    许戈：PMI指数在50以上我们认为是经济在扩张，没有什么疑问，但问题在于风向指标不是特别好，比如说订单数，出口订单欠佳，最近一段时间中国出口情况也不乐观，原因主要在于外围环境，像欧美目前的危机并无缓和的迹象，美国现在经济也没有真正企稳，所以外需对中国经济有着较为深层次的影响。

    东方财富网：您认为经济有没有再次下滑的风险？

    许戈：这个问题目前还有待确定，但从现在整个市场预测，中央可能会在二、三季度出台一系列的刺激政策治理经济亚健康的状态。其中包括城镇化建设、大型基建投资，以及现有的城市地铁项目，这些对经济可能会有一个拉动。

    按照我们的研究，整个基础建设的投资都是在二季度开始的，三季度达到最高。所以我认为现在经济还很难说会继续跌下去，应该说是一个缓慢下行的过程，但是二季度和三季度，是一个筑底的阶段，然后经济会往上拉动。

    东方财富网：国家统计局发布数据，5月CPI同比上涨2.1%。对于今年CPI走势、以及通胀压力您怎么看？

    许戈：目前看我国存在较大的通胀压力，外围环境显示，西方国家在经济次贷危机后一直没有真正恢复，美国QE力度加大，每月850亿投放量。日本经济也呈现出一塌糊涂的局面，安倍经济学，就是无限宽松货币政策代名词，其基础货币发行量到两年之后要翻一倍。在这种背景之下，整个世界应该说是纸币将越来越多，或者说流通货币会越来越多。

    西方国家宽松的政策本想救活经济，结果没有到实体经济中，都流了出来，流到了如中国、印尼这些新兴市场国家。有一个统计数据，中国加入世贸之后，M2存量与外汇账款的相关系数为0.98，这个系数很高。所以美国一宣布QE，或者日本一印钞票，中国的货币量就会上升，所以今年并不容乐观。

    当然也有内部因素，一季度我国社会融资规模为6万亿，到4月份是7.9万亿，是非常大的量，4月份我国M2为16.1，5月份为15.8，M2也非常大。这些数字现在还没有完全反映到CPI上面来，可能有一个时滞。

    东方财富网：考虑到通胀因素的存在，对于今年的货币流动性您怎么看？您认为货币政策是否会有相关的调整？

    许戈：我们认为是前低后高，目前CPI为2.1%，后面的压力可能会逐渐走高。所以到下半年或者年底，会有一次升息。现在有观点认为降息的概率比较大，但是我认为内部的通胀压力会变大，到明年一季度可能也会有一次升息，这是对整个通胀形势的看法。

    上半年应该还会维持现在的货币政策，而且会适度的宽松。因为现在GDP数据并不好，一季度的GDP只有7.7%，PMI数据也是很好。如果现在收紧货币，就犹如在一个池塘里面，把水抽干鱼就死了。现在适度放点水进去，让鱼先活下来，然后再慢慢把水抽出来，这个就会把鱼养大起来。

    东方财富网：近年来“城镇化”话题备受关注，人们预期，今年中国城镇化的改革进程会进一步加快。对于“城镇化”这个话题您怎样看？“城镇化”是否会拉动起我国投资的增速？

    许戈：按照过去几年平均的增速，固定资产投资应该是26%，现在只有20%，按这条线来看，还有6%的差距，城镇化将会拉动中国投资的增速。

    从另外一个角度看，换届和党代会之后，一般都会出现固定资产投资的高峰期，比如说1992年换届和2002年换届，这两个换届之后，第二年的固定资产投资比上一年增加40%左右。今年固定资产投资我们预计也会拉动，当然可能会通过城镇化的渠道来实现。

    目前看，一方面我国出口情况不容乐观，欧美需求比较疲软。而国内经济的三架马车——出口、内需、投资，出口如果跌下去，就需要其他一方来弥补，可能只有通过投资去拉动。所以我们预计今年通过城镇化建设，整个投资会有所增加，而且城镇化会对GDP的贡献较大。城镇化也是一个长期的、可持续性的项目。

    我们现在城镇化率是51.3%，预计要达到70%，以每一年1.4%的进程来看可能要走13年，所以这是一个长期的项目，13年我们一直可以通过“城镇化”概念来拉动经济的发展。当然，城镇化建设中侧重点不尽相同，以前我们说固定资产投资，可能还包括住宅等方面，现在房地产价格非常高，所以调控不会放松，因此城镇化当中基建板块可能会有较大的收益贡献。

    东方财富网：有观点认为，房价上涨过快抬高了中国经济的运行成本，在经济运行效率未能同步提高的情况下，必将导致中国经济竞争力的下降，这是政府楼市调控的重要初衷。您认为房价上涨过快的深层次原因是什么？历次楼市调控，是否做到了对症下药？本次调控是否达到了预期效果？

    许戈：房价上涨主要因为两个方面，一是土地财政，政府基本还是靠土地售卖构成财政的主要来源。二是房产资源分配不均，并不是说房子少，而是有可能一个人有20套、100套，但一个人一套都没有，这是资源分配不均。

    土地财政目前的状态依旧没有改变，现在讨论较多的是房产税问题，通过房产税来弥补财政收入的不足可能会好一点。另一方面是房产资源的分配不均，具体措施包括房产实名制的联网，这样将提高置有房子的透明度。

    讲到历次的房产调控，实际上是越调越高，原因就如烤山薯，如果火太旺，而不是持续的话，外面的皮焦里面的肉还没熟，其实是治表不治本的东西。目前，宏观调控要让房价降，土地售卖又要让地皮价格涨，所以和烤红山薯一样，比较矛盾与尴尬，里外是不一致的。

    这一波调控我们还很难说是失败的，因为大家可以看到，这一波的二手房市场确实已经进入了冰冻期。但按道理来说：一手房是利好的，因为买一手房没有税收，但一手房的销售并没有预期那么火爆，就是这个资金从二手房当中套现出来之后，并没有回到一手房里面去，说明一般老百姓的预期有点改变，就是说我再通过炒房子去进行投资，现在是有风险的事情。所以我觉得这种宏观政策既然叫宏观肯定是长期的，不可能今天出来，明天马上见到效果，可能是要慢慢看的，现在还很难说它是成功还是失败。

    东方财富网：您认为中央会是否会对房地产调控再次从严？

    许戈：应该会，前一段时间，上海世博板块拍卖了一些土地，楼板价达到了三万到四万，有点太火了。北京也一样，房地产的价格、地皮的价格越来越高。由此看，如果再不控制，肯定会传递到现房的价格上，包括世博板块边上的现房、二手房的价格。而目前存在的问题在于有价无市，价格制定出来了，但是买的人很少。

    现在房地产市场，谁还在买房子？一套房，100平方不到，四、五百万，再加上装修，已超出老百姓的承受能力，这是一个比较大的问题。即便买了房，它也会透支未来的消费力，如果消费不足，会影响工厂生产，就业等等一系列问题。

    因此，在这个背景之下，房地产调控还会从严。从年初到现在上海房地产价格已经上涨较多，利润远超于一些实业的利润。大家都不安心做实业，去炒房子，时间一长，形成产业的空心化，对整个经济都没有什么好处。

    炒房是一种金融游戏，也是一种零和游戏，它不会产生附加值，一套房子转给你转给他，这当中是没有真正利润的产生，所以长期来看是不可持续的。

    东方财富网：我们来看欧美股市，欧美股市确实最近长势比较好，对于中国投资者来说，您认为是否是一个机会？

    许戈：美国股市创了历史新高， M2广义货币量增长较大，每个月有850亿美金往市场里面推。这些钱没有到实体经济里面，一部分流到了海外，而另外一部分直接到股市市场和资本市场。资本市场就像一个气球，不断有气打进去，而股票的数量是有限的，股票价格就出现一个较大幅度的上涨。

    现在在美国炒股非常流行，很多海外资金都在往美国市场中流入。而日本在去年9月份日经指数9000点，现在也非常高。还有希腊，去年也涨了33%，涨得非常好。还有俄罗斯、泰国，周边的印尼，股票市场都是非常好。

    所以我们认为今年全球股票市场将是一个股市年，买股票是比较好的机会。背后的投资逻辑也是比较简单。全球经济现已企稳，至少次贷危机到现在开始已稳定下来，不会再大幅的往下走，另外各国央行都在推钱，使得整个市场的资金会非常充裕，今年整个资本市场都是比较好的机会，我们称之为股市投资年。

    东方财富网：对于A股您怎样看？

    许戈：A股我们也非常看好。目前A股整个市值非常低，A股现在的市盈率比2008年、2009年次贷危机后的低位还低，这也是我们称A股市场的价值低洼，非常低，非常低，目前投资是安全的，因此我们认为A股是一个不错的投资时机。

    从资金面看，中国M2之前已达到两年的一个高位，市场资金量也较为充足。另外中国经济周期今年是一个起步年，正好经济周期一轮，新的起步轮。还有一个层面是，新一届政府上台，很多新的政策会陆续出台，对经济拉动的效果可能在二季度、三季度会体现出来，所以今年是不错的。

    东方财富网：个人投资者在配置外资银行理财产品，您会给他们哪些建议？

    许戈：个人投资者在配置中我会给他们三点建议：一看自己理财目标，一年要增长多少；二看自己风险承受力，一年能接受亏损多少；三看自己缺什么，即自己现有资产配置中缺少什么，这三个方面做到平衡，是一种真正的理财能力。另外，客户在购买理财产品的的时候需特别注意以下问题：产品的赎回机制：即产品在存续期内，是否能赎回？这关系到投资者资金的流动性需求； 产品潜在收益的实现条件：即产品收益实现是否困难，会不会产生“水中花，镜中月”、“看得见，拿不到”的后果；产品的本金保障程度：在任何市场变动下，本金的保障程度及相关条款。