“黑天鹅”来自1月16日收盘后的证监会消息，证监会新闻发言人邓舸通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况。在此次现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，其中中信证券、海通证券、国泰君安三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户3个月。同时证监会强调，不得向证券资产低于50万元的客户两融。

然而，坏消息无独有偶，中信证券大股东在罚单之前已经紧急抛售了超过110亿元中信证券股票。

19日一早，市场恐慌情绪不约而至，甚至有人放大了此次利空效应，将本次利空比作“530行情”（2007年5月23日，财政部及税务总局相关官员否认上调印花税，然而一周后的5月29日深夜，财政部就宣布印花税从千分之一上调到千分之三，大盘随后在一周之内暴跌超900点），市场情绪一泻千里。

中金公司在19日的晨报中可谓是“落井下石”，率先唱空做空——近期市场扰动或导致市场短期波动加大，不排除负面消息被放大的可能。而中信证券分析指出，尽管对业务影响有限，但由于估值已处高位，政策信号将冲击股价。未来券商面临的风险因素包括：股票市场深幅调整、佣金率加速下跌、创新改革低于预期。因此，下调证券行业评级至“中性”。

而对于恐慌的市场情绪，东方财富网博主“波段之子”却认为，当年的“530行情”是在牛市已进行近2年时间，市场从998点上涨到了3000点后，涨幅300%，而本次牛市才涨了不到半年时间，涨幅才70%，和“530”当时的情景完全不是一个层次。

博主“木头玩股08”则认为，虽然市场对这些利空有不同的解读，但从海外市场的A股期货反应看无疑是重大利空。

“这一波行情众所周知是杠杆撬动的行情，现在对两融发布利空其实还是去杠杆的动作，让疯牛变慢牛，但这几个利空实实在在的利空券商以及大盘，即使真的对大盘影响不大，但心里上的影响也一定会造成踩踏。”“木头玩股08”在博客中称。

排名前三的大券商直接被暂停融资融券业务，可谓是对多头足够震慑，但悲观中从来不妨有乐观者。

东方财富网博主“股市有财富”认为，管理层心态实际上即想把市场搞起来，但又怕市场过于疯狂，所以在市场发展过程中要不断调控，我国市场历来就是政治市场，所以当前管理层绝非存在扼杀行情的意图，更不会利用手段掐死中长线向好趋势。

此外，也有分析认为，作为前期的领涨板块，最近券商股表现明显落后于保险和银行，说明市场早有预期。两融检查了这么久，现在反而是石头落地了，可以算是“利空出尽”。

东方财富网博主郭施亮就指出，此次证监会对两融的打击，一方面体现出管理层有意提升股市的“去杠杆化”进程，降低市场的潜在风险；另一方面，则反映出管理层期望股市走出慢牛行情，而并非“疯牛”的行情，“至此，借助对两融违规现象的打击，以达到规范市场的目的。”

银河证券也表示，融资融券业务是具有杠杆特征的信用交易业务，风险较高，因此应当严格监管。而上述措施虽然对券商的整体融资融券业务不会产生根本的影响，但鉴于被暂停该业务的三家券商在业内影响较大，加之其它还有9家券商受到其它处理，因此短期应会对相关券商甚至大盘产生一定的影响。

国泰君安证券可谓是在19日的晨报中略显乐观——“牛儿啊，你慢些走呀慢些走，我要把这改革和实体经济看个够。”

近日三大监管部门齐出手，证监会查两融、银监会公开委托贷款管理办法征求意见稿、央行连续七周暂停公开市场的操作，国泰君安证券认为需要综合这三件事来理解监管层的意图。

“一是希望牛市能慢一点，等一等注册制。二是无论查两融也好，委托贷款的新规也好，都是为了稳增长，使资金流入实体经济当中，卡住脱实向虚的信贷渠道。使得2014年末及2015年初批复的大量的项目和贷款都能流入实体经济。三大监管部门实际上是在相互配合。” 国泰君安证券同时也指出，加强两融业务监管是前期监管逻辑的延续，但在短期内，这一监管措施将降低市场风险偏好。由于避险情绪的存在，市场有可能产生短期调整。

英大证券首席经济学家李大霄也在微博中称，3404.83点成为短期高点，调整结束的四个条件：A/H的溢价指数从133回归合理水平；几个月上扬1000点上升过急，需要修复到一个合理的水平；杠杆率需回到一个合理水平；黑五类的风险得到有效释放。“因为婴儿被减肥而去买脏水，本末倒置了，可能是一个极大的错误。”李大霄说。